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比特币期货的推出到底意味着什么

A股防务观察2020-05-17 08:14:41

经过紧张准备,芝加哥期权交易所(CBOE)的比特币期货XBT如期于北京时间12月11日上午7时推出。而一周后,芝加哥期货交易所(CME)也将推出比特币期货BTC。比特币的反对人士无不欢欣鼓舞,认为有了这个做空工具可能会对比特币行情产生致命打击。那么比特币期货的推出到底会带来什么影响呢?这里就来探讨一下。

所谓比特币期货就是远期买卖一定数量比特币的合约。根据CBOE公布的规则,每张合约代表一个比特币,可以挂4个周合约,3个连续月合约以及3个季合约,合约保证金40%。另外需要注意的是合约以GEMINI交易所的现货拍卖价作为结算价,同时合约采用现金交割。

期货从本质来说是提供了一种风险管理工具,本身并不代表对品种进行做空或做多。比特币期货同样如此。最终决定比特币期货或现货价格的仍然是比特币的价值。那么比特币究竟价值几何或者说市场究竟如何通过价格表达其价值呢?用GEMINI交易所总裁的话说,对此我们一无所知。但是,我们可以通过近些年比特币的走势来感受一下市场的情绪。从2009年比特币产生较公允交易价格至今比特币已上涨1100万倍,今年以来,在曾经的交易主力中国全面清退比特币的背景下,比特币仍上涨15倍,近期在比特币期货推出的强烈预期下,比特币更是从13000美元连续飙升至近20000美元。

比特币已经超出了人们对泡沫的一般理解,人类历史上还没出现过这么离奇的“泡沫”,是否比特币存在某些内在合理性因而具有特殊的价值呢?

很多人以为,比特币是中本聪在2008年的天才发明。而实际上,人类对数字货币的探索已有多年历史。随着金融危机爆发,中本聪在前人探索的基础上,提出并亲手构建了比特币系统。人类对数字货币的探索,根源在于人们对国家垄断货币发行权力由来已久的质疑,哈耶克、弗里德曼对此都有精辟的论述,弗里德曼甚至为此提出了一个数字货币的原型系统。在当时的环境下,这些论述由于过于离经叛道而被人归为纯粹的理论幻想。而随着社会和技术的进步,人们终于有机会将这一理论设想变成现实。那么比特币究竟有什么特征呢?

首先它是完全匿名的,这样就最大限度地保护了隐私和安全。尽管目前比特币主要用于地下黑产,但如果换个角度,需要保护的是我们公民自身的权利,那不正是比特币最好的用途吗。

其次它是完全去中心化的。比特币所有的账户和交易信息都平等地分布在整个区块链中,或者说分布于整个互联网。因此,除非查禁整个互联网,否则我们的资产信息就不会灭失。试想,如果以银行为中心,万一银行倒闭了,或者银行以收缴或调整货币等形式掠夺公民的资产,怎么办?我们可以说一点办法没有。而这样的事在近代中国,甚至当今世界上的不少地方都屡见不鲜。

此外,比特币是有总量限制的,也就是总共2100万枚。这也是比特币的争议焦点之一。很多人认为,一种总量有限制的货币是无法满足经济和社会发展的。这反映了通胀型货币和通缩型货币的对立。如今我们已经习惯了通胀型货币,然而在这样的纸币体系下,政府天然有发行货币的冲动,以解决各种社会问题,我们的财富也天然在不断被稀释。而比特币设立总量限制正是为了解决这一问题。作为通缩型货币,比特币并不天然制约经济发展。作为一种应对措施,比特币可以不断细分它的币值,因而应对经济发展完全没有问题。更重要的是,它确保了比特币对应的财富不会缩水,而是会随着经济发展而自然增长。

也正是因为比特币的种种特性,人们认识到,“共识”也可以成为一种货币。这是人性中天然的对权利的追求。马克思说过,货币天然是金银。并不是说金银本身多么有价值,而是金银本身代表了人性的一种需求,人性总是需要这样的东西。比特币也一样,即使没有比特币,也会有同样类似的东西来满足人性的需求。从这个意义上,比特币绝不是投机炒作这么简单。

回到本次推出的比特币期货,其中有一个有意思的现象,就是它的结算价采用的是现货拍卖价,但交割又是采用的现金交割。可以说与一般的金融期货和商品期货的交易结算方式都不一样。为什么要现金交割,最直接的理由可能是尽最大可能避免逼仓。从现有的比特币持有结构和交易意愿来说,多头是更有条件控制现货市场的。而以现货拍卖价作为结算价,又强行确保期货与现货的关联,而不至于沦落为纯粹的资金炒作的工具。因此,指望借助比特币期货大肆做空可能是不大现实的。为防止风险,已有一些交易商明确不接受空单。而交易规则更是不接受市价订单,只接受止损限价单。

而今天市场的表现也完美诠释了这一点。今日交易之初,CBOE官网由于访问暴增一度瘫痪。比特币期货主力合约开盘报15000美元,开盘后合约价格波动达到10%,Cboe宣布暂停交易2分钟。此后,由于涨幅进一步扩大至20%,Cboe再次宣布暂停交易。盘中比特币最高涨至18700美元,涨幅接近25%。

这里插一个话题,就是如何判断一个事物到底是泡沫还是真具有投资价值。这里提出一个简易的方法,就是看参与人群的多寡。真正具有高价值或者说高附加值的东西必然是小众的,大多数人对此是没有感觉的。比如达芬奇的画,一幅拍出34亿人民币,贵吗?不好说。而一个东西如果被大多数人认可和追捧,可能就是真正的泡沫了,比如荷兰郁金香、比如南海公司股票。比特币由于总量的限制必然是小众的,即使比特币今后发挥货币的职能也一定是在某个特定群体和场合中发挥该职能,并且承担起对法币的约束功能。而绝大多数人的拒绝、排斥,甚至谩骂,可能恰恰是比特币价值的体现。

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