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【深度研究】动力煤:现货稳中向好,期货或延续偏强走势

招金期货研究院2020-02-12 06:35:36


摘要:现货市场整体稳中向好发展,煤价继续小幅上行,对期货有一定支撑力,盘面偏强走势的基础较扎实,预计短期内期现货均将处偏强通道中,操作上已不宜追涨,建议遇大幅回调把握短线做多机会,做空时机暂未到来。

临近元旦及春节假期,产量或将稳中小减

今年我国原煤总产量呈前高后低状态,上半年取消276个工作日制度后,增产明显。其中陕西省全年产量整体月环比增加显著,分析主因有2方面:1、煤质优,低硫、低磷、低杂质、高热值,符合政策对优质煤的要求;2、主销内陆地区,发港口方向不占主流,受进口煤冲击力度小,竞争激烈程度低;3、煤矿成本低,受煤价上涨带动,企业盈利情况良好,矿方生产积极性较高。

据3季报披露,2市28家煤炭上市国企合计实现归属母公司净利润653.33亿元,较去年同期的192.41亿元,增239.55%。具体看,共23家前3季度归属母公司净利润实现同比翻番或扭亏,占比82%。其中,潞安环能、冀中能源、阳泉煤业、盘江股份、恒源煤电、陕西煤业、西山煤电等7家公司报告期内归属母公司净利润实现同比增超过500%,其他部分煤企利润同比增长率均在100%以上。

长周期看,“三西”地区煤炭产量在总产量中所占比重逐渐增加,现已涨至近65%-70%,主产地往西北地区转移,供应格局的转变增加了对运力的需求。我国煤运基本是火车为主,汽运和海运为辅,今年环保力度加大,北方港及内陆部分地区限制汽运煤,与此同时,天然气价格大涨,增加运输成本。当前煤炭行业陷入汽运饱和、火运紧张、海运价大涨的瓶颈之中。

海运价近日高位回落,降低电厂运输成本

据秦煤网分析,近日煤炭海运价继续高位承压回落,且下行幅度开始扩大,主因年底前的即期船舶需求基本已订完,但电厂2018年1月的月度计划未出,故对航运需求明显放缓。但降价后的运价指数仍同比增111.06%,后续降价空间仍很大。船东对当前市场看跌预期较一致,均不再挺价,已出现主动降价抢货现象,此举是否会产生多米诺效应,降幅是否扩大,仍取决于货主的需求和接受度。但后续降价趋势已很明朗。

国有重点煤矿库存整体水平偏低,支撑煤价

从图中可看出,今年国有重点矿煤炭库存整体水平偏低,且波动幅度不大,供应方主动控制意识已显著增强,这也是支撑煤价高位的重要驱动力之一。前10个月全社会煤炭库存量减1亿吨以上,初步统计分析,已由2016年初的3亿吨以上降到2亿吨左右,其中重点煤企存煤量同比降幅高达40%左右。

港口库存量有所回补,问题关键点在于运输

近日秦港及广州港煤炭库存量均有所增加,现广州港库存水平相对偏低,主因沿海一线供应偏紧,下游采购量增加,与此同时,进口煤通关难度大,也加重了这一现象。秦港则仍处中高位状态,且近日有所回补,港存量在670万吨附近,拉煤船较多,今日已达132艘,创年内高点。从当前煤市形势看,主产地产量和煤矿及港口等库存量基本可满足电企生产,主要问题仍出在中间运输环节,货源补给不足是核心问题。

需求端民用电是煤市主要驱动力,工业需求预期将走弱

从图中可看出,城乡居民生活用电量进入11月后开始增加,一直增到2月上旬,但供暖季的用电量高峰比夏季制冷期要低,周期则相对较长。近期沿海6大电厂存煤可用仅14天左右,日耗量运行于70-75万吨,仍有较强补库需求,且短期内耗煤量仍有增加预期,虽进口煤限制政策放松,且环保限煤力度减弱,但在北方运输瓶颈未缓解情况下,采购难度大,以致区域性供需矛盾激化。

综上所述,产量方面,临近年底,且面临元旦,安检为首位,煤矿增产不积极,虽有关部门要求释放先进产能,但看实际效果不理想,预计12月至明年2月稳中小减。

运输方面,是当前煤市面临的重要问题之一,且明年亦难解决,预计仍将保持偏紧状态,但近日海运价回落幅度较大,预计沿海运输将略有缓解,但对整个煤炭行业来说仍作用不大。

库存方面,各环节主动控库存是这2年来煤炭甚至是整个黑色行业的重要特征,利好煤价,但也降低了供应弹性,在需求旺季亦造成区域性紧张现象,南方地区部分电厂库存告急就是具体体现。

需求方面,12月下旬至1月需求端对煤市利好驱动将一直存在,且不断增强,近期天气预报显示,暂无极端天气,预计耗煤量不会出现大幅提升。当前需求端民用为重点,工业用电变化不大,且有走弱迹象,春节前后及期间为用煤最低谷。

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