毕节证券联盟

2017年上半年中国金融担保行业信用风险回顾及展望

联合评级2022-05-08 09:59:29

2017年上半年中国金融担保行业信用风险回顾及展望


联合信用评级有限公司金融部机构部   

董日新 贾卉

主要观点:

  • 2017年以来,金融担保行业级别上调的担保机构1家;2016年以来,新开展债券担保业务担保机构共3家,从事债券担保业务的担保机构主体信用等级以AA+及以上为主。

  • 政策导向引起担保机构业务侧重有所变化;公司债质押式回购政策的调整,有利于AAA级别担保机构开展业务;担保机构担保的债券存在一定的利率优势;担保机构采取多种措施,不断分化信用风险。

  • 目前担保机构债券担保行业集中度仍较高,主流的大型担保机构为资本实力较强的国有担保机构;2017年以来受债券市场低迷影响,债券担保责任余额小幅增长;发行主体仍集中在AA级别,但信用主体资质下沉现象显著;2017年活跃度较高的债券担保机构未出现债券担保代偿现象,2023年将迎来担保债券集中兑付期,届时需对担保机构代偿情况保持关注。


行业展望稳定



一、金融担保机构主体信用等级情况


2017年以来,金融担保行业级别上调的担保机构1家;2016年以来,新开展债券担保业务的担保机构共3家,从事债券担保业务的担保机构主体信用等级以AA+及以上为主

担保行业主体信用等级变动方面来看,近年来资本实力较强的担保机构级别上调现象明显,2015年以来共6家担保机构级别上调,主体信用AAA级担保机构增多。2017年以来级别上调的担保机构1家,2017年6月28日,大公国际资信评估有限公司审定并出具《重庆三峡担保集团股份有限公司2017年度信用评级报告》,将重庆三峡担保集团股份有限公司(以下简称“三峡担保”)主体信用级别由AA+上调至AAA,评级展望为稳定,三峡担保为西部首家AAA主体信用评级的担保公司。如下表所示。

2016年以来,新从事债券担保业务的担保机构共3家,从背景来看,主要是国有担保机构,国有担保机构代偿能力及代偿意愿较民营担保机构更强,整体信用状况良好。

目前市场上主要从事债券担保业务的担保机构合计约25家,主体信用等级主要分布在AA+以上,以AA+为主,整体信用水平较高,如下图所示。

从注册资本情况来看,主要集中于政策性及国有背景担保机构,政策性与国有性质体现了股东支持意愿更强,对外增信效果也更高,如下表所示。

二、政策及业务运营情况


政策导向导致担保机构业务侧重有所变化;公司债质押式回购政策的调整,有利于AAA级别担保机构开展业务,由担保机构担保的债券存在一定的利率优势;担保机构采取多种措施,不断分化信用风险

      2016年8月证监会就避险策略基金的指导意见公开征求意见,新规中取消了连带责任担保机制,即担保方不能向基金公司追责,该项条款的出台导致一直以来认为保本基金为低风险产品的担保机构逐渐减少甚至不再从事保本基金类产品的担保业务。而另一方面,担保机构也通过提高担保费率来控制相应的风险,新规出台前保本基金的担保费率主要在1%~1.2%之间,新规出台后担保费率提升至1.5%~2%之间。

2017年4月中证登正式执行调整公司债质押式回购政策,该政策将可质押债券的评级提高至AAA级,因此一些主体信用等级较低的发行主体对AAA级别担保公司的需求将大幅提升,有利于担保公司业务的进一步开展。

此外,担保机构增信对降低融资成本、提高发行效率仍具备显著作用,如下图所示,2016年7月至2017年7月,统计出的AA级别发债主体的债项利率均值中,担保机构增信的债项利率均值显著低于非担保机构提供增信措施的债项利率均值,非担保机构增信的债项发行利率均值高于担保机构增信债券发行利率均值约116个BP,该增信效果有利于担保机构进一步提升盈利空间。

、自治区、、推进政银担风险分担机制建设。一方面通过“安徽模式”引入政府、再担保、银行共同分担风险,国家工信部和财政部为担保机构提供担保代偿补偿资金已有6个试点省市;另一方面通过搭建再担保模式,通过地方政府牵头成立再担保机构,各类再担保模式如下表所示。

目前债券担保行业集中度仍较高,主流的大型担保机构为资本实力较强的国有担保机构;2017年以来受债券市场低迷影响,债券担保责任余额增速放缓;发行主体仍集中在AA级别,但信用主体资质下沉现象显著;2017年活跃度较高的债券担保机构未出现债券担保代偿现象,2023年将迎来担保债券集中兑付期,届时需对担保机构代偿情况保持关注

截至2017年7月,根据Wind统计,债券市场共发行公司债券和企业债券合计10.42万亿元,其中担保类债券1,626.73亿元,占比7.34%;前八大债券担保机构占市场份额比重达82.38%,行业集中度仍较高。

根据Wind数据统计,2015年~2017年7月,担保机构债券担保责任余额分别为4,095.29亿元、7,229.76亿元和7,901.19亿元,新增额分别为1,030.73亿元、3,134.47亿元和671.43亿元,业务规模持续增长。受政府金融去杠杆的政策导向影响,2017年上半年宏观流动性环境呈收紧趋势,债券市场整体下行,发行量明显减少,发行利率持续上行,在此背景下,担保机构债券担保责任余额增速放缓。

截至2017年7月,担保机构债券担保数量约为850只,其中城投债725只,占比达85.29%,仍属较高水平,但相较2016年12月份占比超90%有所下降。2017年1~7月,市场新增城投类公司债券和企业债券合计384只,其中,由担保机构担保的城投债券104只,利率区间为3.53~6.98%;无担保城投债券254只,利率区间为3.14~7.50%;其他增信方式城投债券26只,其他增信方式主要为政府背景的基础设施投资建设、城市建设投资开发和房地产开发公司担保,利率区间集中在4.75%~7.80%,显著高于担保公司担保城投债利率水平。

2017年7月,从新增担保债券发债主体来看,主要集中在AA和AA-两个级别,2017年以来AA+级和AA级主体占比均有所下降,由2016年12月的2.75%和64.95%分别降至2017年7月的2.48%和61.16%;2017年7月,AA-级主体占比有所上升,由2016年的30.24%增加5.30个百分点至35.54%。体现出,2017年上半年,担保机构对所担保债券的发行主体要求有所降低,发行人资质有所下降,担保公司担保债项重心有所下移。

自2016年以来,债券担保业务量大幅增长,从债券到期期限来看,2019年开始进入债券到期兑付高峰,2021年和2023年分别将迎来担保债券担保责任余额到期的峰值。其中,2021年到期的担保责任余额为1,152.02亿元,2023年的担保到期责任余额为3,030.6亿元,占总担保责任余额的比重分别为15.10%和39.71%,针对该两年较高的到期集中度,需持续关注债券发生违约可能性。

截至2017年上半年,活跃度较高的大型担保机构所担保的债券尚未出现代偿情况。但同时,金融担保机构往往还会开展传统的银贷担保业务,从部分可获得数据的担保机构[2]来看,累计担保代偿率平均为1.53%,受中小企业信用风险加大影响,代偿率有所攀升,对担保公司的盈利水平形成一定的负面影响。


农行股票代码

三、行业展望


      从债券担保业务量发展情况来看,目前从事金融产品担保的担保机构数量仍有限,竞争相对缓和,在债券市场持续扩充的背景下,债券担保业务仍存在一定的发展空间。从担保机构从事债券担保的风险来看,考虑到担保机构从事债券担保业务时间仍较短,还未经历完整的业务周期,信用风险仍处于发酵期,发行主体信用资质的下沉,集中兑付期间届时需对债券各家担保机构的债券担保业务代偿状况保持关注;另一方面,金融担保机构所做的传统融资担保业务的代偿规模攀升或将持续,将对其担保机构的盈利水平形成一定的负面影响。在法律法规方面,针对债券违约时,担保人如何履行担保责任等未出台具体的法律法规,从而导致部分担保人在债券出现违约后,拒绝履行相应的担保责任,出现“实担未保”的现象。,相关政策将有望陆续出台,届时将对债券担保机构的代偿执行情况更为严格。



[1] 本文所涉及的金融产品主要为债券,债券数据采用wind分类的公司债和企业债数据。

[2] 包括重庆兴农融资担保集团有限公司、中合中小企业融资担保股份有限公司、中债信用增进投资股份有限公司、中国投融资担保股份有限公司、重庆三峡担保集团股份有限公司、重庆进出口信用担保有限公司、深圳市中小企业信用融资担保集团有限公司和山东省再担保集团股份有限公司。




友情链接

Copyright © 毕节证券联盟@2017